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一个有意思的对比
木泽 2021-01-13 17:48
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第一,军用飞机VS新能源汽车:两个赛道都是景气度刚刚经历一轮中周期的反转,并且都是未来五年业绩高确定性的赛道。

1)汽车从今年三季度开始确认进入新一轮高景气周期,其中新能源汽车是核心方向。

2020年我国新能源汽车年销量的渗透率约为5%,而根据产业规划,到2025年新能源汽车渗透率要达到20%左右,所以未来五年将保持高速增长。

2)随着十四五的临近,军工行业也进入新一轮高景气周期:在加强练兵备战的背景 新一轮装备定型入列的背景下,军品需求将迎来放量,尤其是高精尖武器装备(比如新型军机)、日常消耗型军品(比如导弹)。

同时,十四五新采购模式下主机厂收到的预付款将大幅增加,现金流将大幅改善,从而进一步提升主机厂的估值。

其中军用飞机是核心方向,国产三代战机歼-10、歼-11、歼-15、歼-16 及四代战机歼-20,大型运输机运-20,新一代军用直升机等陆续进入到批产和订单加速阶段。

总之,军用飞机和新能源汽车一样,都是未来五年业绩确定性较强的赛道。

如果行业基本面类似,板块内公司是不是具有对比性呢?

比如航空发动机(航发动力)VS新能源汽车动力电池(宁德时代);比如军用飞机整机(中航沈飞、中航西飞)VS新能源汽车整车(比亚迪、长城汽车)。

第二,航空发动机(航发动力)VS新能源汽车动力电池(宁德时代)。

1)从体量来看,航发动力是A股国防军工板块第一大市值,宁德时代是A股新能源汽车板块第一大市值,都是行业市值NO.1。

2)从基本面来看,航发动力和宁德时代都占据了产业链最重要、价值量最大的环节。

动力电池是新能源汽车的“心脏”,是新能源汽车性能的主要决定者,动力电池在整车中的价值量占比约为40%,是整车占比最大的部分;

而航空发动机是飞机的"心脏",是飞机性能的主要决定者,一般来说航空发动机的制造成本占整机制造的30%左右,是整机占比最大的部分。

第三,军用飞机整机(中航沈飞、中航西飞)VS新能源汽车整车(比亚迪、长城汽车)

1)从体量来看,中航沈飞、中航西飞分别位列A股国防军工板块市值第二、第三;而比亚迪、长城汽车也位列A股新能源汽车板块市值第二、第三。

2)从基本面来看,中航沈飞、中航西飞和比亚迪、长城汽车都属于下游核心终端厂商,直接受益于产业的高景气周期。

之前说过,比亚迪、长城汽车是具有强产品周期的车企,所以表现比其他车企好;而中航沈飞是我国战斗机核心企业,中航西飞是运输机核心企业,更具代表性。

第四,军用飞机核心上游材料碳纤维、钛合金、高温合金(中航高科、宝钛股份、钢研高纳)VS新能源汽车核心上游材料锂、钴(赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业)。

从产业链来看,上游材料对行业景气度更为敏感、弹性更大。

军用飞机的核心上游材料是碳纤维和高温合金,其中高温合金主要用于航空发动机;

新能源汽车动力电池的核心上游材料是锂、钴,目前碳酸锂价格持续大幅上涨体现了上游材料的高弹性。
图片上传自尺度APP

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