富满电子(300671)Miniled 快充 射频多点开花 铸造平台型公司 ｜ 中泰证券 

｜ 主业触底回升，多业务爆发打造平台服务商。公司成立于2001年，主要包括LED控制及驱动、PMIC、MOSFET等，解决电子产品所需 ｜
｜要的电能转换、异常保护等问题；2020H1营收占比分别为45%、34%、7%，公司2015-2019年营收复合增速22%，而2020年Q3单季度营收2.｜
｜6亿同比增长62%；Q3业绩0.37亿，同比增长198%，营收和业绩爆发拐点受益于：（1）小间距&miniLED显示驱动IC的开拓，公司的FM6与｜
｜TC7系列产品在性能、价格上面相较对手的优势愈发明显，已经成为LED显示屏企业的首选产品之一；（2）电源管理如快充等新产品的 ｜
｜提出，公司USB PD系列芯片在快充市场的先发优势已经开始显现。另外公司2020年9月，外延设立射频公司，前瞻布局5G射频开关、射 ｜
｜频滤波器等打造平台型服务公司。公司的看点分为四部分： ｜
｜ 1、 LED驱动管理芯片受益Miniled等创新：公司2016-2019年LED控制及驱动类产品收入复合增速53%，根据明微电子招股书，公司 ｜
｜技术指标如在最大扫描电流、电流精度等属于行业前列，我们根据富满非公开反馈及明微招股书等预测LED驱动芯片2021年市场约74亿 ｜
｜元，公司已经在小间距&miniLED直显领域开拓出性能行业领先的FM6与TC7系列芯片，依托较好的性价比迅速占领一大批优质客户推进国｜
｜产化。 ｜
｜ 2、 电源管理芯片受益快充新机遇：电源管理芯片行业坡长雪厚壁垒较高，公司深耕数年400多款产品，前瞻布局快充等产品线， ｜
｜我们测算芯片安卓市场规模200亿，公司成长一方面快充协议芯片受益前后装市场爆发，同时布局“协议芯片 MOS ACDC”模块化解决方｜
｜案带动ASP提升。 ｜
｜ 3、 MOSFET受益募投及涨价：MOSFET具有高频、驱动简单、抗击穿性好等特点，我们测算明年国内市场规模280亿，公司募投布局 ｜
｜家电等工业领域，且有望持续受益涨价带来毛利率不断提升。 ｜
｜ 4、 射频业务打开长期新空间：根据公司半年报，公司已具备3G/4G/5G射频开关成熟产品，看好后续公司在SAW滤波器等受益5G带 ｜
｜来增量机会。 ｜
｜ 盈利预测：我们预测公司2020/2021年营业收入分别8.76、13.47亿元；归母净利润1.08/2.65亿元，同比分别增192%、146%，对应P｜
｜E 75/31，我们看好公司受益小间距&Miniled驱动、快充迭代以及Mosfet涨价等多业务景气共振，且公司布局5G射频芯片打开成长空间 ｜
｜，参考业务拐点、射频期权及可比公司估值，给予2021年60x估值，首次覆盖，给予重点推荐“买入”评级。 ｜

｜ 风险提示：Miniled/快充、5G射频等低于预期风险，市场规模测算偏差风险多点开花 铸造平台型公司 ｜ 中泰证券 ｜
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｜ 主业触底回升，多业务爆发打造平台服务商。公司成立于2001年，主要包括LED控制及驱动、PMIC、MOSFET等，解决电子产品所需 ｜
｜要的电能转换、异常保护等问题；2020H1营收占比分别为45%、34%、7%，公司2015-2019年营收复合增速22%，而2020年Q3单季度营收2.｜
｜6亿同比增长62%；Q3业绩0.37亿，同比增长198%，营收和业绩爆发拐点受益于：（1）小间距&miniLED显示驱动IC的开拓，公司的FM6与｜
｜TC7系列产品在性能、价格上面相较对手的优势愈发明显，已经成为LED显示屏企业的首选产品之一；（2）电源管理如快充等新产品的 ｜
｜提出，公司USB PD系列芯片在快充市场的先发优势已经开始显现。另外公司2020年9月，外延设立射频公司，前瞻布局5G射频开关、射 ｜
｜频滤波器等打造平台型服务公司。公司的看点分为四部分： ｜
｜ 1、 LED驱动管理芯片受益Miniled等创新：公司2016-2019年LED控制及驱动类产品收入复合增速53%，根据明微电子招股书，公司 ｜
｜技术指标如在最大扫描电流、电流精度等属于行业前列，我们根据富满非公开反馈及明微招股书等预测LED驱动芯片2021年市场约74亿 ｜
｜元，公司已经在小间距&miniLED直显领域开拓出性能行业领先的FM6与TC7系列芯片，依托较好的性价比迅速占领一大批优质客户推进国｜
｜产化。 ｜
｜ 2、 电源管理芯片受益快充新机遇：电源管理芯片行业坡长雪厚壁垒较高，公司深耕数年400多款产品，前瞻布局快充等产品线， ｜
｜我们测算芯片安卓市场规模200亿，公司成长一方面快充协议芯片受益前后装市场爆发，同时布局“协议芯片 MOS ACDC”模块化解决方｜
｜案带动ASP提升。 ｜
｜ 3、 MOSFET受益募投及涨价：MOSFET具有高频、驱动简单、抗击穿性好等特点，我们测算明年国内市场规模280亿，公司募投布局 ｜
｜家电等工业领域，且有望持续受益涨价带来毛利率不断提升。 ｜
｜ 4、 射频业务打开长期新空间：根据公司半年报，公司已具备3G/4G/5G射频开关成熟产品，看好后续公司在SAW滤波器等受益5G带 ｜
｜来增量机会。 ｜
｜ 盈利预测：我们预测公司2020/2021年营业收入分别8.76、13.47亿元；归母净利润1.08/2.65亿元，同比分别增192%、146%，对应P｜
｜E 75/31，我们看好公司受益小间距&Miniled驱动、快充迭代以及Mosfet涨价等多业务景气共振，且公司布局5G射频芯片打开成长空间 ｜
｜，参考业务拐点、射频期权及可比公司估值，给予2021年60x估值，首次覆盖，给予重点推荐“买入”评级。 ｜
｜ 风险提示：Miniled/快充、5G射频等低于预期风险，市场规模测算偏差风险  

点评：相对缩量调整平台，不破前低则为强势，关注后期走势！喜好自取，盈亏自负！破前低38元可短期止损！