上周复盘及下周预测（2025-07-06）

一、上周A股复盘

1、上周A股复盘总结

（1）上周我们的预期是先抑后扬，并预期上证指数将会攻击3500点，实际走势也基本符合预期。上证指数最高3497点，距离3500点只有3个点；创业板指预期攻击2180点，实际最高2187点，略高于预期。

（2）近期我们持续重点关注量能的变化，上周我们也分析了牛市每个阶段量能变化的逻辑，特别是在牛市初期，量能的持续表现是关键。上周两市量能表现为持续缩量，这成为未来行情的隐忧，但是上周五开始放量再超1.4万亿，形成量能上的拐点。如果下周初量能能够继续放量到1.5万亿以上，则下周有望出现单日大阳的突破走势。

（3）从日线形态来看，上证指数最先完成突破，而深成指和创业板指则到了前期密集成交区，表现最差的则是科创板。上证指数中最重要的板块是金融板块，上证指数完成率先完成突破，说明金融板块近期表现更为突出。特别是银行上周再次创出历史新高，而其他非银金融板块也在上周五完成探底，下周有望重拾升势。

（4）上周板块涨幅榜来看，钢铁、制药、光伏是上周具备一定持续性表现的板块。这三个板块都是受到政策利好支撑的板块，但是从核心逻辑上却不太一样。

钢铁板块的上涨逻辑是政策+基建预期。钢铁板块从2015年开始就是供给侧改革的先锋，上周出台了钢铁的相关政策以及中国对欧洲不锈钢展开反倾销调查，这对于钢铁板块起到刺激作用。另外，随着中东局势和俄乌冲突的缓和，战争后有望带来基建高潮，而中国的钢铁产能占到全球产能的一半以上，且作为基建狂魔的中国也将会成为参与全球基建的主力军，钢铁作为基建中的核心将会受益。最后，作为反内卷的核心板块，钢铁板块正在从规模化向功能化转换，附加值和价值量将会持续得到提升。

光伏板块也是反内卷的核心板块。这主要是受到中美博弈的影响，中美博弈的重心，美国掌握的是半导体、AI等高科技技术，而中国则掌握锂电池、光伏等成熟产业的产业化和规模化优势，因此，美国对华的主要策略是限制中国获得半导体、AI等高科技技术和设备的支持，企图减缓中国向高科技方向的发展速度，而对于锂电池、光伏等产业则采取增加关税、限制进入美国以及给盟友施加压力限制中国锂电池和光伏产业在全球的发展势头等方式对中国施压。特别是川普上台以后，支持传统能源而取消新能源的政策支持，这也导致新能源行业在美国的发展停滞。而中国的新能源产业作为近期中国最为关键的核心发展方向，产能是为了全球进行配置的，当美国对新能源产业进行限制的时候，中国的新能源产业就陷入到结构性产能过剩的境遇，所以，近两年中国的新能源产业就陷入了极端的内卷，这也是导致新能源方向持续低迷的核心逻辑。

高层的反内卷政策对于新能源方向的宏观政策调整有望大幅缓解新能源产业的内卷，而上市公司无论在资金、规模、技术上都具备很大的优势，因此，近期新能源板块出现上涨（先是固态电池而后是光伏）。

图：光伏概念的周线图

（5）从上周跌幅榜上，非银金融表现最差，主要是前期非银金融方向表现亮眼，涨幅过大，获利盘太多导致的调整，但是上周五实现探底回升后，该方向依然是未来主线之一。

电池、半导体也出现在跌幅榜中。电池方向是新能源的主要分支之一，前期固态电池实现一波较大幅度的上涨，出现调整也是预期之中。新能源方向内部转换也从电池转向光伏，而后大概率风电、绿电等也将会补涨。电池方向作为新能源的主要分支，未来还将继续轮动，且整体位置依然很低，存在较大幅度的估值修复空间。

半导体作为中美博弈的核心，上周美国已经在EDA、存储等方向解除部分限制，半导体行业的压力在逐渐缓解。另外，内生方面，半导体核心设备也逐渐解决，小作文称中国最新的半导体产线已经完成测试，预计在下个月进入到试产阶段，虽然部分设备还要依靠全球产业链的支撑，但是预计到年底有望实现全国产化，距离彻底摆脱美国卡脖子越来越近，因此，半导体作为未来主线之一，其核心的支撑逻辑依然非常清晰。

2、国债市场情况回顾

国债方面表现为高位震荡格局，随着A股上涨趋势的形成，资金将会更加倾向于A股投资，因此在国债方向的资金将会被不断抽离，未来国债将会逐渐进入到下跌趋势。

二、全球资本市场回顾

1、美股上周走势回顾

美股三大指数上周的表现强劲，连续上涨已经改变了投资者对美股的预期。但是成交量并没有放大，这说明基本是场内资金为主。从日线图可以看出，三大指数都已经到了前期套牢密集区，压力也逐渐显现。预计下周美股还有冲高的动力，但是冲高后的回落将无可避免。

2、主要大宗商品上周回顾

（1）有色金属

有色金属上周出现冲高回落的走势，外围局势的变化对于有色金属的走势起到较为重要的影响。随着外围局势的缓和，有色金属的价格从博弈效应逐渐转到市场供需效应，因此，未来有色金属要想延续上涨趋势，就取决于全球基建的预期。

3、汇率回顾

（1）美元指数：

美元指数上周出现小幅反弹，但是依然处在下降趋势中。川普政府连续施压美联储要求降息，并声称美元利率要降到1%的水平，这与现在4.25%有着非常大的空间。而美国的经济数据表现略超预期，美联储继续硬抗不降息的举动也面临巨大压力。7月份不降息预期已经基本无悬念，但是9月份降息的预期在持续增加。

图：美元指数日线走势图

（2）人民币汇率

上周人民币汇率依然是窄幅横盘波动。人民币维持汇率稳定，无论对于进口还是出口的平衡，近期对于中国来说非常有利。稳定的汇率表现，全球贸易也会更倾向于展开人民币交易结算。

三、下周走势预测

1、下周A股走势预测

下周是我们预测A股整体将会延续上涨的走势，周中有望出现单日放量大阳，且有望继续冲击3600点。上周在冲击3500点后，上周五盘中已经完成了回踩3445点，5日线依然是A股的支撑。本月A股有望冲击前高的3674点，而后才会出现比较像样的调整。

因为是牛市初期行情，量能依然是重点关注的因子。1.5万亿依然是基础量能，只有持续在1.5万亿以上的量能表现，才能支撑A股冲击前高的行情。

2、周末重点新闻简析

（1）人民币跨境支付系统业务规则迎修订：中国人民银行就《人民币跨境支付系统业务规则 (征求意见稿)》公开征求意见。《业务规则》明确了 CIPS 参与者的账户管理、注资、资金结算等详细流程，以适应 CIPS 业务发展和功能升级的需要。利好cips、数字货币等

（2）美国恢复对华发动机出口：据知情人士确认，美国已经同意 GE 航空航天集团等美国相关飞机零部件企业，恢复向中国供应飞机发动机等关键零部件。此外，4 月份一度暂停接收的波音飞机，目前也已恢复交付中国的航空公司。利好发动机方向。

（3）特朗普将发出关税信函：特朗普表示，会在 7 月 4 日起向各国发出信件，具体说明有关国家货物进入美国时将面对的关税税率，每次将有 10 个国家收到有关信件，信中提及的关税税率为 20% 至 30%。

（4）全国用电负荷创历史新高：7 月 4 日，全国最大电力负荷达到 14.65 亿千瓦，比 6 月底上升约 2 亿千瓦，比去年同期增长接近 1.5 亿千瓦，创历史新高。其中，华东电网负荷达 4.22 亿千瓦，空调负荷占比约 37%。利好电力方向。

（5）中国船舶吸并中国重工获准：7 月 4 日晚间，中国船舶公告称，吸收合并中国重工事项获上海证券交易所并购重组审核委员会审核通过。该交易尚需中国证券监督管理委员会予以注册等后方可正式实施。利好相关上市公司。

（6）美联储降息预期升温：根据芝商所 “美联储观察” 工具显示，当前市场押注 7 月降息 25 个基点的概率已升至 21.2%，较 6 月底的 12% 显著提升。这一转变源于美联储主席鲍威尔在欧洲央行论坛上释放的鸽派信号，他明确表示 “不会排除任何一次会议采取行动的可能性”，并强调 “绝大多数委员预计今年晚些时候会降息”。7月份依然不会降息，但是9月份降息的概率在提升。

（8）欧盟考虑延长暂缓加征关税期限：美欧贸易谈判 7 月 4 日仍未取得突破，欧盟希望在 7 月 9 日前与美国就关税问题达成一项原则性协议，若协议无法在限期内达成，欧盟倾向于寻求美方延长暂缓加征关税的期限，以进一步谈判。

3、周末消息面上还是偏利好，外围局势缓和以及中美最高领导人通电话以后，中美双方都在逐渐缓和局势，中美作为全球最重要的经济体，中美博弈的缓和对于全球经济的稳定起到非常重要的影响。因此，这对于下周A股的走势偏积极。

重点关注半导体、算力、非银金融、电力、新能源、基建等方向。