上周复盘及下周预测（2025-11-02）

一、上周A股复盘

1、上周A股复盘总结

本周我们预计上证指数要站稳4000点，结果收盘收在3954点，未能站稳4000点，弱于预期。4000点已经是10年没有站上了，对于95%以上的投资者来说都没有经验，因此4000点攻坚战的反复程度要大于3900点攻坚战，但是，目前已经处在牛市中，4000点在经过一周左右的拉扯，下周将会站稳。我们始终看好11月份的行情，我们预计11月份将会是避空行情，特别是关于科技、周期方向。

本周四个影响股市的重要事件都已经告一段落。十五五规划全文发布，未来五年的投资方向已经确定，对于所有资金都指明了方向；中美谈判结果公布，中美基本上是将博弈升级整体推迟一年，结果略超市场预期；美联储议息会议已经结束，降息25个基点，符合预期，预计年底前还将降息50个基点；三季报彻底结束，所有的雷都已经公布，各个板块和方向的业绩都已经出来，经济中细分方向的冷热度也都呈现出来，对于资金在业绩方向也指明了方向。

从技术上看，上证指数属于突破后回踩，下方3950点的缺口下周初有望回补后重回升势。

双创指数处在双顶构筑阶段，更为凶险。但是创业板的走势要强于科创板，毕竟创业板中的权重不仅有半导体、CPO等科技方向，还有新能源、创新药等其他方向，因此，成分相比更加复杂也就更具备对冲性。而科创板以科技方向为主，因此，当科技方向处在调整时，科创板的表现更弱。创业板下方有两个跳空缺口，第一个缺口有望在下周初就被回补，第二个缺口下周回补的可能性略小。

从形态上看，所有指数的底部都在不断抬高，趋势依然向上，牛市行情依然持续中。

本周量能在修复，虽然仍然未能恢复到2.5万亿的牛市基础量能，但是相比上周放量迹象比较明显。本周是三大事件落地周，部分要求确定性的资金依然在犹豫中，这就导致量能还未恢复到理想量能，但是，随着所有大事件都已经落地，且11月份还有每年最重要的经济工作会议，十五五规划虽然已经公布，但是实施节奏还需要确认，这个确认就在今年的经济工作会议中，提前布局的资金将有望在下周开始启动。

（1）本周板块点评

本周板块结构表现与十五五规划非常契合。“十五五” 规划涉及的产业方向主要聚焦 “传统产业升级 + 新兴产业壮大 + 未来产业布局”三重主线。从对于投资者的想象力刺激程度，这就产生了短中长期的投资机会。

短期：最具想象力的无疑是未来产业布局方向，其中包括六个方向，分别是量子科技、可控核聚变、6G、具身智能、脑机接口和生物制造。因此，本周率先启动的就是可控核聚变、量子科技和6G。这三个方向既富有想象力，也有较为明确的科技发展节奏和预期，对于游资来说具备题材性，对于机构来说节奏更为清晰，因此可以说是全资金喜好的方向。另外，关于海峡两岸板块的短期效应也是游资非常喜欢的题材性机会，但是对于业绩落地没有刺激，因此，只是短期行情，类似于雅下水电概念的行情。衍生的机会则是军工方向，虽然有较强的业绩预期，但是不确定性依然较大，资金还需要等待和确认。

本周五短期机会轮动到了生物制造方向也是在做短期轮动的切换，下周另外三个方向有望轮动上涨。

中期：新兴产业壮大，其中核心是十五五规划中提及的全链条发展方向，也就是查漏补缺和突破卡脖子方向。其中核心依然围绕着市场辨识度最高的光刻机和基础软件。上周公布了光刻胶的核心技术突破，这也属于全链条发展中突破卡脖子的一环，这就导致光刻胶率先走出一波行情。下周光刻机和基础软件中操作系统（麒麟、鸿蒙）有望获得机会。

长期：传统产业升级。传统产业升级主要还是分为供给侧和需求侧两方面，供给侧以数字化、智能化为核心，需求侧则以消费升级为主，也就是从传统的商品消费向精神消费深入。虽然传统产业的规模庞大，但是涉及的产业众多，投资方向更为分散，因此，作为长期投资可以获得较为稳定的收益，但是不具备短期的弹性基础。

重点板块点评

半导体方向：

本周半导体方向整体处在调整状态，上半周半导体整体处在横盘震荡中，但是到了下半周由于中美谈判结果公布，半导体方向出现了较大幅度调整。中美博弈升级整体推迟一年，对于全球最大的生产制造国和全球最大的消费国，实际上双赢局面。但是，市场预期半导体方向的国产化和自主可控速度有望放缓，特别是半导体制造和部分国外占比较高的高端芯片。

十五五规划中已经明确，全链条发展的产业中第一个提及的就是集成电路，因此，国产化和自主可控是不可逆的也是高层全力推进的。所以，半导体方向短期的调整就是非常好的介入投资机会。下周有望轮动的依然是双头方向，即光刻机和存储方向。

新能源方向：

新能源方向在下半周被轮动到，固态电池、光伏和存储是核心方向。周初可控核聚变方向是主线，十五五规划中最具辨识度和题材性的方向之一，被市场资金短期追捧也是无可厚非。但是，对于预投资新能源方向的中长期资金来说，固态电池、光伏和存储方向却更符合投资偏好。

固态电池：技术升级+规模效应+落地节奏清晰。

光伏概念：反内卷+国外二次增长预期+低位。

存储：业绩二次高增+全球共振。

算力硬件方向：

我们对于算力硬件方向依然维持构筑历史大顶阶段的判断不变。核心逻辑依然是增速变缓，三季报已经截止，CPO方向的部分上市公司业绩已经开始掉队。

从日线走势上看，算力硬件方向中的核心方向CPO和液冷都已经形成头肩顶形态，这是明显的见顶迹象。

算力硬件整体则已经进入到下跌趋势。

PCB方向的业务还覆盖半导体和消费电子等方向，因此表现要强于其他算力硬件细分方向，但是MACD出现顶背离。

软件方向：

本周软件方向连续出现日内异动。软件方向是十五五规划中涉及的全链条发展中的卡脖子方向之一。2018年开始的中美博弈中，已经逐渐从硬件向软件和生态转化，近期美国对于基础软件的限制措施愈演愈烈，已经从应用软件向基础软件方向进化。

应用软件方向，WPS已经可以完全替代OFFIC；国内EDA软件已经逐渐追赶国外EDA软件，特别是新凯莱近期连续发布的三款EDA软件在中国工程师范围获得好评，距离完全替代只是时间问题。美国在无法限制应用软件后，将限制伸向更为深入的基础软件，微软的PC操作系统。因此，中国的麒麟和鸿蒙将有望迎来高增长阶段。

金属材料方向：

金属材料方向的节奏是能源金属、有色金属、小金属、稀土永磁，从日线走势上看，依然处在高位宽幅震荡区间。贵金属已经进入到调整周期。

能源金属：能源金属是本周表现最好的金属材料方向。受益于碳酸锂和多晶硅期货上涨以及本周新能源方向的反弹。下周能源金属将会进入到调整，修复乖离率和清洗浮筹。

有色金属：本周有色金属的表现欠佳，是被有色金属期货调整制约。美联储降息已经落地，有色金属期货短期承压，另外，现铜方向国外涨价预期尚未传导到国内，因此国内现铜价格维持稳定。但是，国际铜价中期上涨预期不变，本周有色金属板块出现调整后，下周有色金属方向依然有调整预期，下周调整就是上车的机会。

小金属：中美博弈升级推迟一年，对于小金属的出口是利好，短期依然有调整预期。

稀土永磁：稀土永磁方向的表现低于预期，周四午后突然上涨，是由于中美谈判结果流传出来。周五就将周四上涨全部回吐，短期稀土永磁方向承压。中美谈判结果中将稀土禁令推迟一年，但是在外交部答记者问中并未说明是针对美国一国还是全面推迟。而周末有小作文中国将在12月1日开始对荷兰限制稀土出口的消息，这就更加扑朔迷离，还有待政府的确认。

贵金属：本周黄金期货在4000美元区间展开震荡，短期有企稳迹象，但是调整预期依然存在。因此，这就导致贵金属板块也在本周展开横盘震荡。下周黄金期货有望继续跌破4000美元，对应贵金属板块有望在下一个台阶。

未来重点发展产业方向：

未来重点发展产业方向主要涉及到六个板块，本周轮动是可控核聚变、量子科技和6G。周五开始轮动到生物制造，下周有望继续轮动到人形机器人和脑机接口。

二、全球市场回顾

1、美股本周走势回顾

美股三大指数本周冲高回落，对于美股影响最为重要的是两个事件，一个是美联储降息；另一个是中美谈判结果的公布。预期落地就是短期见顶，下周预计将会进入到调整趋势。

2、汇率回顾

汇率方向，美联储降息落地，美元指数开始回升。人民币汇率也相对贬值，但是整体都在一定的区间中波动。未来中长期弱美元和强人民币将会趋势。

三、下周走势预测

1、下周A股走势预测

我们预计下周A股将会先抑后扬，本周调整惯性依然会延续的下周初，但是，11月份是避空月，科技、新能源将会回归市场主线。另外，持续关注量能能否站上2.5万亿以上。

2、周末重点新闻简析

我国钍基熔盐实验堆首次实现堆内钍铀转换。利好核电方向。

据中新网，11月1日，今年前9个月，东阳横店接待微短剧剧组2743个，接待量同比增长285.8%。数据显示，2024年中国微短剧用户规模突破5.76亿，占网民总数的52.4%，市场规模达504.4亿元。利好短剧板块。

我国航空制造装备领域取得重大突破 世界最大蒙皮拉伸机通过验收。

2025中国5G+工业互联网大会将于11月21日至23日在湖北武汉举办。

商务部回应安世半导体相关问题：将对符合条件的出口予以豁免。

英伟达与三星电子、SK集团等韩国大公司达成人工智能重大合作协议。英伟达将供应超过26万颗加速芯片，以帮助韩国启动AI项目。继续给CPO续血。

公募基金业绩比较基准指引及其配套规则征求意见稿今日发布，长期显著跑输业绩比较基准，基金经理的绩效薪酬将大幅下调。

证监会主席吴清署名文章指出，推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例。

美财长称中美贸易协定最早于下周签署 外交部回应：中方愿同美方一道，落实好两国元首重要共识，本着平等、尊重、互惠原则，通过对话协商不断压缩问题清单，拉长合作清单，推动中美关系健康、稳定、可持续发展，为世界注入更多的确定性和稳定性。

寒武纪：涉及劳动争议诉讼被前核心技术人员梁军要求赔偿股权激励损失42.87亿元 案件已立案受理尚未开庭。

新型政策性金融工具5000亿元资金已全部投放。

中国期货业协会发布《期货做市交易业务管理规则》 自12月1日起实施。

财联社10月31日电，金融时报评论员发布《资本市场将迈向高质量发展新阶段》文章称，十五五规划中再次强调了“加快建设金融强国”的宏伟目标，并将资本市场的重要性置于更为突出的位置。

财联社10月31日电，国家知识产权局印发《知识产权促进民营经济发展实施办法》。

财联社10月31日电，中国证监会研究起草了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。意见稿指出，基金托管人应当建立权益类基金投资风格稳定性的监督机制，对主题型产品投资风格偏离主题、非主题型产品行业集中度过高等风险加强提醒，并对定期报告有关业绩比较基准的披露内容进行复核。

工信部：前三季度我国规模以上互联网和相关服务企业完成互联网业务收入14420亿元 同比增长2.8%。

财联社10月31日电，国家金融监督管理总局就《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。

财联社10月31日电，国家能源局今天（31日）举行的新闻发布会上介绍，前三季度，我国可再生能源装机规模持续扩大，能源结构不断优化。最新数据显示，前三季度，全国可再生能源新增装机3.1亿千瓦，同比增长47.7%，约占新增装机的84.4%。

下周重点关注板块：

存储芯片：兆易创新、德明利、江波龙、深科技。

光刻机+光刻胶：新莱应材、凯美特气、永新光学、上海新阳、晶锐电材。

先进封装：通富微电、长电科技、伟测科技。

软件开发：中国软件、福昕软件、方直科技、金山办公。

鸿蒙概念：润和软件、诚迈科技、榕基软件。

核电：中国核建、四方股份、安泰科技、融发核电。

6G：本川智能、信维通信、硕贝德。

固态电池：嘉元科技、宁德时代、国轩高科。

储能：阳光电源、派能科技、德业股份。

消费电子：立讯精密、领益智造、信维通信。

短剧：粤传媒、欢瑞世纪、蓝色光标、中文在线。

医药医疗：亚太药业、诺思格、宏源药业。