上周复盘及下周预测（2026-02-01）

一、上周A股复盘

1、上周A股复盘总结

本周A股整体还是在高位震荡，5周均线是四大指数的强支撑。上周我们预测本周A股将会延续反弹趋势，本周A股整体表现弱于预期。

本周市场高位调整只是在指数层面，而个股层面则是冰火两重天。

本周市场结构非常混乱，干扰来源了内部和外部两个方面。

内部来看，gjd的干扰非常严重。Gjd对市场的操控主要来自于指数ETF，例如上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF，本周ETF的日成交量已经从月初的4000-5000亿水平提高到本周的6000亿以上的水平，增量主要来自于gjd，而gjd主要以卖出操作为主，就是为了压制市场情绪，从而实现“慢牛”的高层意愿。

例如：沪深300ETF华泰博瑞（证券代码：510300）去年年末总份额为888.3亿份，截止本周五收盘，总份额已经降到了486.32亿，一个月的时间断崖式下降了400亿份。而该基金月涨幅为1.75%，成交量巨幅放量。通常基金上涨是不会导致大幅净卖出，因此，净卖出的只能是政治属性非常强的gjd。因此，我们近期戏称gjd是现在市场最大的空头。

Gjd对市场的干扰叠加高层出台的对量化交易的限制政策导致的另外一个效果就是高位抱团板块的崩塌。也导致龙头战法近期逐渐失效，gjd为了引导资金向“价值投资”方向也是良苦用心。正因为gjd对市场的干扰，市场处于无主线状态，已经处于高位的商业航天、CPO还是处在相对高位的半导体、AI应用都出现宽幅震荡，市场情绪较差，亏钱效应明显。没有主线就无法形成共识，没有共识市场轮动就加快，周四的白酒大面积涨停，周五死翘翘，而周五快速轮动到了农业板块，说明市场资金出现混乱，只能寻求低位方向，但是低位方向没有硬逻辑的支撑，完全不具备持续性的趋势机会。

量能来看，本周量能冲高回落，符合预期。周中量能到了3.2万亿，资金避险选择落袋为安，周五的缩量是因为资金开始逐渐回归冷静，下周预计量能还会冲高回落，只要量能能够维持在2.5万亿以上，就没有系统性风险。

周末最大的事件无疑就是金属材料价格的暴跌。白银期货夜盘以及外围白银现货都是跌停，外围白银期货一度暴跌36%，最终收盘依然暴跌超25%。沪金一度暴跌超10%，外围黄金期货收盘暴跌超8%，现货黄金更是跌破4900美元，暴跌超10%。

周中贵金属的疯狂明显已经进入到无脑的投机氛围，我们在周中开始提示贵金属的风险。

周末贵金属的暴跌主要是因为川普提名凯文沃什为下一届美联储主席。

凯文沃什2006-2011 年任美联储理事（35 岁上任，系史上最年轻理事），现任斯坦福大学胡佛研究所研究员、斯坦福商学院讲师，曾为摩根士丹利并购部高管，2002-2006 年任白宫国家经济委员会执行秘书。

凯文沃什的政策立场是传统的鹰派，沃什主张“降息与缩表并行”，先缩表再降息，批评量化宽松。降息是符合川普的政策，也是符合市场的预期，但是强硬的缩表政策将会严重影响美元的流动性，这才是市场最为担心的结果。

凯文沃什的政策对美国资本市场的影响：

1、对于美股将会迎来较大压力。股市需要强大的流动性支持，而沃什的缩表政策将会抽走市场的流动性，资本将会增加现金仓位，以缓解流动性压力。

2、美债将会遭到抛售潮，以应对流动性危机。资本也将会配置中短久期的国债品种，卖出长期国债，以对冲短期风险。

3、美元指数将会短期上涨，中长期将会严重影响美元的信用，非美资本也将会更加多元化配置，非美元资产以对冲美元信用的下降风险。美元将会短期回流美国，因此人民币短期将会贬值，但是中长期将会从中受益，人民币国际化将会加速。

4、对于科技板块将会形成较大压力，特别是已经处在高位的AI方向，泡沫有望崩塌。但是对于仍然处在低位的传统的稳定的高股息方向利好，例如：电信、电力、传统能源、基础民生方向。

对于A股的影响

1、首先美元短期将会回流美国，北向资金将会流出，外资重仓板块将会承压。

2、缩表收紧全球美元流动性，压制高估值成长股；降息降低全球融资成本，利好盈利确定性强的板块。

3、美股波动短期将会传导到A股，成长方向将会明显承压，防御性板块将会相对抗跌。

4、金属材料价格暴跌将会导致A股金属材料方向会出现较大幅度调整。但是，也要分清掌握话语权是海外还是国内。贵金属、有色金属的价格话语权掌握在美国手中，因此这两个方向短期大幅调整是无法避免的，而部分小金属、能源金属和稀土的话语权掌握在国内，受到的影响有限，短期调整是低吸的机会。

因此，整体来看，下周A股将会严重承压，指数层面有gjd的参与，影响有限，但是个股方向将会整体进入到较大幅度调整状态。

（1）本周板块点评

本周市场主线依然围绕防御方向、周期两个主要方向。

金属材料方向是本周的绝对主线。贵金属板块周涨幅超过25%，投机氛围明显，周五大跌将有望掀起短期的跌停潮，下周金属材料方向将会压力山大。周中重点关注国内掌握话语权的部分小金属、能源金属和稀土的低吸机会。

防御性方向主要也快速轮动为主，下周重点关注医药医疗、免税店和新零售为代表的消费、中字头为代表的高股息以及业绩稳定和业绩预增确定性的方向。

本周跌幅榜上主要集中在近期处在高位的商业航天+军工、通信等方向。

下周周初，处在高位以及相对高位的方向将会承压，尽量规避处在高位、外资重仓、美股映射的方向。

下周承压方向：

商业航天+军工方向：明显的近期处在高位的方向，下周将会承压。

算力方向：很明显的美股映射方向，下周进入到调整结构。

AI应用：国内的AI应用方向主要服务于国内市场，下周尽量规避海外业务占比较高的标的，寻找国内市场占比较高的标的的低吸机会。重点关注例如人民网、新华网、粤传媒等国内传统传媒转型升级标的。

半导体方向：下周将会承压，半导体方向既有美股映射，也兼具自主可控、国产化，短期利空影响，中期芯片涨价、扩产逻辑、业绩预增等强逻辑不变，因此，短期有望走出黄金坑。

人形机器人方向：该方向也是美股映射方向，但是该方向主要承压集中在原传统的汽车零部件以及美元短期升值导致的毛利率承压。

新能源方向：大宗商品、传统能源等方向承压，新能源的性价比降低，且新能源方向的对外依存度较高，也将会是主要利空方向之一。

下周机会方向：

电力电网设备方向：国内的电网设备在全球具备完全的话语权，而海外算力快速发展，目前严重制约的就是电力和电网，为了保证算力的持续发展，电力和电网的建设将会加速，美元流动性下降对于电力电网方向的影响有限。另外，国内电网不受影响，国网和南网的十五五规划也保证电网设备方向的基础业绩。因此，下周电力电网方向有望迎来机会。

医药医疗方向：防御性方向，另外，海外疫情的影响，医药医疗方向下周有望受到资金的轮动。

消费：防御性方向，高层持续的刺激经济政策，外围市场陷入危机，国内拉动消费对冲海外冲击将会更加重要，下周消费方向有望成为对冲市场的重要手段之一。

中字头：市场整体迎来调整，为了维持指数，gjd有望加大对于中字头的操作从来进行对冲。

高股息方向：市场将会倾向于现金化来对冲短期风险，高股息的银行、电信、煤炭、公共服务等方向有望迎来资金的关注。

大金融：大金融方向将是对冲市场风险的最佳手段，指数出现较大幅度调整的时候，银行、保险和证券有望走强。

二、下周走势预测

1、下周A股走势预测

我们预计下周A股将会先抑后扬，整体处在调整结构。

2、周末重点新闻简析

韩国海关数据显示，韩国1月半导体出口同比增长102.7%，半导体出口额达205亿美元，为连续两个月突破200亿美元。

我国人工光合关键突破 二氧化碳与水在自然光下高效“变能源”。

2025年中国造船业全年数据发布 三大指标继续全球领跑。

北京经济技术开发区：支持建设6G人工智能实验室等重点机构 搭建6G+AI融合测试验证平台。积极部署人工智能安全体系 重点突破深度伪造识别、生成内容合规检测等技术。实施智能网联领航行动 强化人工智能在智能网联领域的数据驱动与技术引领作用。构建模力方舟开源协作生态 推动形成基于国产芯片、操作系统与开源框架的自主生态闭环。推进数模混合、存算一体等芯片架构研发创新 延伸场景定义芯片、行业专用芯片、使能软件等产业链条。

2025年我国软件业务收入同比增长13.2%。2025年我国能源重点项目投资超3.5万亿元。

当前，全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线”，电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心。大量变压器工厂已经处于满产的状态，其中部分面向数据中心的业务订单都排到了2027年。全球AI算力中心的爆发式增长，让变压器成为稀缺资源，美国市场交付周期已经从50周延长至127周。AI催热变压器市场 2025年国内变压器市场规模同比增长超20%。

财政部、税务总局发布《关于出口业务增值税和消费税政策的公告》。

美国FCC：SpaceX申请部署百万颗卫星 欲建轨道AI数据中心网络。我国计划向日地引力平衡L5点发射“羲和二号”。

《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《走好中国特色金融发展之路，建设金融强国》。

银价推涨光伏组件报价 下游企业承压涨价至近1元/瓦。

全球首款完全仿生机器人全身采用高测股份复合金属腱绳。

国家统计局：1月份非制造业商务活动指数为49.4% 比上月下降0.8个百分点。2026年1月份中国制造业采购经理指数为49.3% 比上月下降0.8个百分点。

美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任下任美联储主席。

因市场担忧沃什的鹰派立场，贵金属获利抛压激增，黄金、白银出现崩盘式跳水，现货白银盘中一度暴跌36%，现货黄金最高跌超12%。现货黄金最终收跌9.52%，报4865美元/盎司。现货白银收跌26.9%，报84.7美元/盎司。

下周重点关注板块：

创新药：成都先导、泓博医药、药明康德、康龙化成。

存储：兆易创新、江波龙、深科技、珂玛科技。

AI应用：人民网、新华网、粤传媒、科大讯飞。

消费：李子园、茂业商业。

人形机器人：三花智控、大洋电机、鸣志电器、江苏雷利。

消费电子：蓝思科技、歌尔股份、胜利精密。

电网设备：特变电工、中国西电、保变电气、白云电器。

电力：涪陵电力、南网能源。

大金融：中国人寿、国盛证券、四方精创。

中字头：中水渔业、中信尼雅、中毅达、中国电影。

煤炭：盘江股份、云煤集团、陕西黑猫。