上周复盘及下周预测（2025-11-30）

一、上周A股复盘

1、上周A股复盘总结

本周市场整体弱反弹，弱反弹主要体现在A股市场氛围的弱复苏，已经对比同样处在反弹周期的美股反弹力度较弱，另外，最重要的弱体现在持续的低量能。

上证指数虽然经过一周的反弹，但是依然没有收复60中期趋势线，因此60日线已经成为压力位，短期如果没有放量就无法成功站上。现在市场的状态是上有顶下有底的状态，如果依然维持现有量能，市场没有持续反弹的动能，也没有大幅调整的条件，大概率将会维持横盘震荡格局。但是，下周进入到2025年最后一个月，市场有概率启动跨年行情，重点依然是量能。

双创指数的反弹也较弱，创业板也面临60日线压制，创业板内部转换没有完成，上周的反弹依然是基于算力硬件方向的超跌反弹，但是很明显畏高情绪也在蔓延。新能源方向的主线电池、正负极材料的机会依然在酝酿中，11月份表现较好的依然在上游原材料的能源金属以及细分行业的隔膜、电解液，这两个细分行业在锂电池中成本占比在15%左右，因此，正负极材料方向如果没有涨价预期，锂电池整体行情就表现比较温和。

光伏方向主要是基于反内卷的供给侧改革，并非需求侧的增长，因此整体存在结构性缺陷。

储能方向依然是新能源方向全球共振+供需共增的方向，据券商机构预计，2026 年全球储能电池需求增速预计达 50% 左右。国内方面，储能累计渗透率尚不足 10%，未来装机规模有望大幅提升。海外市场中，数据中心等领域带来的需求也为储能企业提供了大量订单。因此，未来新能源明年的机会依然在储能方向。

科创板中主要以半导体板块为核心，结构比较单一，因此科创板的走势与半导体板块的走势比较契合。上周整体来看半导体方向的整体反弹还是比较温和，因此，双创指数中科创板的反弹相对较弱，距离上方60日均线尚有一定距离。

本周量能表现依然低迷，持续缩量导致A股市场情绪不振，整体量能变化节奏低于预期。周五两市成交量已经到了1.5万亿水平已经是近期的相对绝对地量，物极必反、否极泰来是周期律，静待放量的跨年行情。

（1）本周板块点评

本周板块结构表现为快速轮动。量能的局限导致市场没有趋势性机会，而从参与的资金主体分析来看，只有量化保持原有态势，原因无他，机器只有算法没有人情，所以，市场整体表现为量化风格，因此，只要市场向上突破就会面临量化的抛压，这就导致近期市场操作难度加大。

本周板块表现主要还是以情绪性和题材性为主。军工方向的异动主要是中日关系恶化；能源金属和有机硅的表现主要是碳酸锂期货和多晶硅价格的突破；通信方向上涨在国内基于6G以及中国的太空战略，而国外则基于老美太空算力的PPT；零售则是政府再次重申以旧换新政策；医药医疗方向则是流感大爆发。综合来看，市场没有形成主线以及具备趋势性机会。

重点板块点评

半导体方向依然是最具备预期的方向。

存储方向是全球共振的方向，国外是基于算力的高端存储芯片需求的上涨，国内则是基于算力以及更多应用方向（例如：新能源汽车、人形机器人、AI眼镜等）的快速发展。另外， 存储方向的涨价预期也比较确定，供需双增的紧平衡状态持续，存储方向是半导体中最具趋势性板块。存储方向内部则是高切低，以及下半场逐渐开启，A股中的相关核心上市公司的真正主升浪也将会到来。

光刻机+光刻胶方向，这是半导体方向中最具备题材性方向。近期关于光刻机和光刻胶的小作文不断，虽然多数不是基于实质性技术突破的消息，而是丰富产业链的消息，在题材性上没有形成核弹级别的影响。因此，导致光刻机+光刻胶方向本周的反弹幅度要弱于整体半导体方向，但是量变到质变只是时间的问题。

半导体设备方向主要看点是存储方向下半场扩产（长鑫和长存的扩产）以及光刻机突破带来的国产设备的释放。周末，美国再次推出美国拟禁止12类中国芯片设备进口的政策，其中被列为不合格的设备类型多达十二类，几乎涵盖了晶圆制造的全部主要工序，包括沉积、刻蚀、光刻（如 ASML 设备）、化学机械抛光（CMP）以及自动化物料搬运系统等。因此，下周半导体设备方向又迎来国产化和自主可控的强化的机会。

通信和卫星导航方向是我们近期持续推荐的方向之一。这也是具备全球共振的效果，在通信方向我国已经站在全球的巅峰，无论是5G时的赶超并取得领先，6G将会主导全球技术方向，未来太赫兹发现的技术储备和布局都将会将领先优势继续拉大。而卫星导航发现，中国与美国存在方向上的分歧，中国基于通信应用的百花齐放，而美国则是基于太空算力的PPT。中国在十五五规划中的太空战略是步步为营，美国的太空算力计划则是为了延续AI泡沫的资本盛宴，但是无论如何都将推动通信和卫星导航方向的快速发展。

算力方向本周表现超预期，我们依然维持算力硬件方向筑造历史大顶阶段以及AI内部将会从AI硬件向AI应用方向转换的转折期。本周算力硬件方向的表现主要还是体现在外围消息面的影响，但是本周中中际旭创和新易盛进入到老美准制裁清单，市场也出现了分歧，有些卖方分析师认为这只是老美在与中国谈判前的手段，随着中美关系缓和，真正进入到制裁清单的概率较低，另外，美国本土的光模块企业没有相应的产能，因此，对于中际旭创和新易盛的影响有限。而另一方面认为，中美AI大博弈的阶段，老美去中国化的进程是在不断加速的，在合适的机会光模块进入到制裁清单只是时间问题。但是，毕竟进入准制裁清单还是存在不确定性，因此，下周算力硬件方向面临较大压力。

AI应用方向的演变从已经落地到未来有望逐渐落地。因此，首先出现反弹的是广告、短剧游戏方向，而后是文化传媒，再往后就向其他深入方向发展。本周AI应用方向经过冲高回落，下周将进入到反弹周期。

消费电子方向是近期表现较好的方向之一。

政策方面：1 月 26 日，工信部等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，明确推动人工智能在消费电子全领域全过程应用。

消费端：11 月 25 日，华为举行全场景新品发布会，推出 Mate80 及 Mate80 Pro 系列机型、MateX7 折叠屏手机等多款终端产品。11 月 27 日，阿里巴巴发布夸克 AI 眼镜，标志着其正式进入 AI 眼镜赛道。整体来看，重点关注卫星通信和AI眼镜方向。

11月28日，上交所、深交所、中证指数有限公司网站发布公告称：上证50、科创50、沪深300、中证A50等指数样本股将调整，12月12日收市后生效；深证成指、创业板指等指数样本股将于12月15日调整。关注相关机会。

二、全球市场回顾

1、美股本周走势回顾

美股三大指数本周全面反弹。美股走势更简单暴力，有利好就涨，有利空就跌，这与大A预判了你的预判完全不同。例如：存储中的美光和希捷，11月20日大跌是情绪上的基于日本铠侠业绩不及预期导致的，但是铠侠业绩不及预期主要是固定价格绑定苹果而未能获得本轮存储芯片涨价带来的红利，而其他存储芯片公司则没有响应协议，存储芯片涨价会对此类上市公司带来实质性的业绩增长，因此，错杀后，本周美光和希捷连续上涨一周，并实现反包，这就是美股的好处，简单且暴力。而大A则更加复杂，这也许就是5000年文明和不到300年文明的差距吧。

近期影响美股的主要因素依然是美联储对于12月份降息的预期，从鹰派到鸽派的转换，经济数据已经表现出实质性经济衰退，而明年就是老美的中期选举，衰退的经济不利于执政党，恢复经济成为首要选择，因此，近期中美关系的改善，美联储12月份降息预期的加强等都是为了中期选举做准备，且明年整体依然以缓和为主，明年全球资本市场也将会进入到全面复苏周期。

2、汇率回顾

汇率方面，美元指数依然围绕100展开震荡，但是人民币汇率却出现单边升值状态，说明国际资本更看好中国资产，这也是基于中美关系缓和带来的未来地缘政治博弈的不确定性降低，中国资本依然整体处在历史较低估值以及明年全球经济有望复苏的大背景下。

三、下周走势预测

1、下周A股走势预测

我们预计下周A股将会维持横盘震荡盘升的节奏，主要是现有的量能无法支撑快速反弹。本周五量能已经萎缩到了1.5万亿的地量水平，下周大概率温和放量，这就为跨年行情带来基础。

2、周末重点新闻简析

00后养宠人数约2000万 宠物经济岗位大涨30%。

财联社11月29日电，在第七届上海金融科技国际论坛上，上海金融科技产业联盟发布《上海金融科技发展白皮书（2025）》。

北京市科学技术委员会、中关村科技园区管委会今天（11月29日）正式发布《北京人工智能产业白皮书（2025）》。

据报道，美光将在日本西部投资96亿美元，用于生产人工智能内存芯片。

国家航天局设立商业航天司 持续推动商业航天高质量发展。

动力电池回收标准稳链经验交流座谈会在福建宁德召开。

央行：召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，继续坚持对虚拟货币的禁止性政策 持续打击虚拟货币相关非法金融活动。

中国人民银行、科技部等部门：发挥好科技创新和技术改造再贷款政策作用 高质量建设债券市场“科技板”。

财联社11月29日电，三部门昨天联合发布《金融机构客户尽职调查和客户身份资料及交易记录保存管理办法》。其中，“个人存取现金超5万元需登记资金来源”的规定取消。

金属价格周五飙升，白银和铜创下纪录新高。白银一度跃升5.7%，至每盎司56.46美元，突破了10月伦敦市场历史性吃紧期间创下的峰值。伦敦期铜一度上涨2.5%，触及纪录新高每吨11210.50美元。

随着人工智能基础设施建设的需求激增，全球存储芯片短缺的情况正在加剧。机构预测，到2026年第二季度之前，存储芯片价格预计将在当前基础上再上涨约50%。存储芯片价格提升 512GB存储较上月涨近500元。

工信部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争。

报告预测，未来10年，全球算力将达到当前70倍以上；太空数据中心有望形成多场景支撑新型产业链。有没有点当年宁王的2060年预测研报发布的感觉。

上海：加快超大型LNG运输船、邮轮、超大型集装箱船等高技术船舶产品研制。推动物联网、5G、自动化等技术在智慧港口、智慧航运等行业应用。到2035年 全面建设中国特色海洋强国建设引领区和国际领先的现代海洋城市。

财联社11月28日电，中国证监会就《证券期货市场监督管理措施实施办法（征求意见稿）》公开征求意见。

财联社11月28日电，中基协最新发布的公募基金市场数据显示，截至2025年10月底，我国公募基金总规模为36.96万亿元，这是我国公募基金总规模今年以来第七次创下历史新高。分类型来看，今年10月货币基金规模增长超3800亿元，贡献最大规模增量，此外QDII基金规模也小幅增长。而股票基金和混合基金规模在10月分别小幅下降289亿元和548亿元，债券基金规模下降超千亿。明显从基金来看，风险偏好正在降低。

财联社11月28日电，外汇局数据显示，2025年10月，我国国际收支货物和服务贸易进出口规模42858亿元。其中，货物贸易出口21630亿元，进口15217亿元，顺差6413亿元；服务贸易出口2607亿元，进口3404亿元，逆差797亿元。

工信部：加快推出针对性政策举措 依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争。

晶科能源：明年储能系统发货目标翻倍增长 未来将保持电芯自供比例不超过40%。储能明年预期依然良好。

华为首款AI情绪陪伴玩具售罄缺货。AI玩具成为AI应用的有一个方向。

上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本调整 12月12日收市后生效。

下周重点关注板块：

存储芯片：兆易创新、佰维存储、江波龙。

半导体设备：北方华创、中微公司、盛美上海、屹唐股份。

电网设备：中国西电、东方电气、伊戈尔。

6G：东田微、信维通信、硕贝德、武汉凡谷。

卫星导航：中国卫星、航天环宇、乾照光电、通宇通讯。

商业航天：雷科防务、顺灏股份、航天发展。

消费电子：歌尔股份、蓝思科技、绿联科技。

储能：固德微、派能科技、国盛科技。

小金属和稀土永磁：北方稀土、厦门钨业、兴业银锡。

有色金属：紫金矿业、盛屯矿业、南山铝业。

AI眼镜（玩具）：长盈精密、实丰文化。

指数调整：华电新能、盛科通信、晶合集成。