药明康德，这家一直被盯着看的外包巨头，刚刚交出了一份让市场没法忽视的季报。

4月27日晚间，药明康德披露2026年一季报。数据拉出来，三个字：超预期。

营收124.4亿元，同比增长28.8%。这是药明康德第一次在一季度跨过百亿营收的门槛。

归母净利润46.52亿元，同比增长26.68%。

但这还不是最猛的。真正让人侧目的是经调整Non-IFRS归母净利润——46.0亿元，同比飙升71.7%。净利率直接拉到37.0%。

收入涨了三成，利润涨了七成。这种剪刀差，说明同一件事：这家公司的赚钱效率，正在上一个新台阶。

小分子D&M跑出了80%的增速

拆开业务看，答案更清晰。

化学业务当季贡献收入106.2亿元，同比增长43.7%。其中，小分子工艺研发和生产(D&M)收入69.3亿元，同比增长80.1%。

80%是什么概念？D&M是药明康德CRDMO模式的后端——药物从早期研发推进到临床后期和商业化生产，每往后走一步，服务价值都在量级放大。

现在，这个漏斗正在加速运转。一季度D&M管线新增分子328个，总数冲到3550个。其中商业化项目89个、临床Ⅲ期项目94个，两项加起来比去年底多了9个。

一个季度新增9个后期和商业化项目。这些项目，每一个都是未来几年的收入和利润来源。

野村在季报后第一时间出了报告。两个数字被圈出来：毛利率同比上升8.3个百分点，达到49.7%；营业利润率上升9.1个百分点，达到40.3%。两项都刷新了历史纪录。

投行的解释很直白：更优的产品组合，加上规模效应开始显现。

手里攥着597.7亿订单，准备上调指引

比当季数字更值得关注的，是未来。

截至2026年3月末，药明康德持续经营业务在手订单597.7亿元，同比增长23.6%。

597.7亿是什么水平？公司给出的全年收入指引是513亿到530亿元。现存订单已经能覆盖全年收入的一倍多。

更重要的是增速差。在手订单同比增长23.6%，而持续经营业务收入指引增速是18%到22%。订单跑在收入前面——这是所有分析师最喜欢看到的信号之一。

药明康德自己显然也意识到了。财报里直接放话：将持续关注市场及业务动态，在适当时机上调指引。

这话从一家3000亿市值的公司嘴里说出来，分量不轻。

TIDES：第二增长曲线已经成形

把镜头拉近到具体业务，有一块的爆发力被很多人低估了。

TIDES业务，也就是寡核苷酸和多肽，一季度收入23.8亿元。公司预计全年增长约40%，收入规模超过150亿元。

在业绩交流会上，管理层透露了一个更积极的数字：全年TIDES收入有望接近160亿元。同时宣布，将固相合成反应釜总体积提升至13万升，三个新建车间已在筹备。

TIDES背后的最大客户是谁？GLP-1类减重药物。这个赛道目前的状态是：需求巨大，全球多肽产能至今供不应求。

药明康德当前正为24款GLP-1药物提供研发生产支持，其中15款已推进到II期和III期临床试验。产能越早落地，订单锁定的主动权就越大。

从过去两年的动作看，这家公司非常清楚这一点。2025年三季度末，公司曾提前建成超10万升多肽固相合成产能。如今继续加码到13万升。

这套逻辑已经被验证过不止一次：在全球CXO链条里，产能供给弹性本身，就是客户分配订单时最重要的变量之一。

一份财报背后的行业信号

药明康德这份一季报，不只关乎一家公司。

过去两年，中国CXO行业经历了地缘政治扰动，经历了全球医药投融资收缩，市场对这条赛道的分歧一度很大。

现在，数据正在给出答案。东方证券在最新研报中判断，2026年一季度国内医药融资向好趋势加强，CXO公司新签订单量价双升，行业集中度向头部企业倾斜的趋势明确。

药明康德作为全球少数覆盖CRDMO全链条的平台，正在把规模优势转化为结构性的竞争壁垒。

124.4亿营收，46.52亿净利，597.7亿在手订单，毛利率和营业利润率双双创下历史新高，外加管理层主动暗示上调全年指引——当这六件事同时出现在一份财报里，外界对这家公司的评判刻度，可能得往上调一调。